名师讲堂11月(下)

白鹿学社2018-12-03 13:18:51


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周韬《“新三板”中国资本市场的国家战略选择》


周韬老师授课现场


11月25日,北京市中关村地区企业联合会原副会长兼投融资专业委员会主任周韬老师讲授了《“新三板”中国资本市场的国家战略选择》,以下为授课精彩内容:


公司制,有限公司和股份公司有什么区别?为什么企业不能轻易改制,公司是根据出资额作为法律承担责任的

其实真正的症结在,和人数,责任,税收,都无关。有限公司是一个“人合”公司,我们几个人把公司的资源整合在一起,作为主体整合公司,有限公司的股权转让,其他股东有优先转让权,股东是有知情权,资料是开放的。有限公司制对公司形成一个很好的保护,你不是股东,就不能翻我的账,一些公司不会有规范的信息披露,而股份工资是“资合”,股份公司股权转让不受其他股东的约束。为什么说一个企业改成股份公司,他要把他的信息披露规范,虽然有个规范期,有的有一年保护期,企业不能轻易改制的,不以上市为目的改制是无知。非法集资,只关注三个红线标准,不得向不特定对象集资,第二,不论任何组织形式,200人是红线,因为超过200人,要去证券会批。第三,不得向投资人承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益,在中国能够承认的只有银行和信托,为什么民间借贷,法律保护上限24%,正常企业所得税25%。一个买卖要有成本,增值税,你的毛利要有68%,你还有各种成本,才能形成一个24的收益回报。多纳税是光荣,合理规避税是很必要的。

实业投资,产业投资,股权投资有什么区别

实业投资的目的是分红,无非是加大销售,降低成本,税收也是一种成本,所以说做实业投资,产业投资是一个纵向,横向,对所有的上游下游独有,那是垄断,追求的是更多的现金收益,你有一些品牌效益,股权投资呢是什么,是股权增值的收益,通过私下募集,委托专家理财,这里不追求分红,追求的是收益,股权投资到任何企业会改变企业的经营逻辑。你要知道投资的出发点和目的是什么,有三种形式,公司制,信托制,有限合伙公司,这三类股东形成了很多,现在来说,企业能IPO,新三板的估值会大大地超过创业板。我们有个原则是不干涉企业的内部管理,千万不要误导天使就是大投,这个里面有个全民“PE”的问题,他是个“伪命题”。

 中小企业融资难,为什么国企没有这样的问题,国企有国家背书的,其实真正的原因是“估值难”,而银行是“嫌贫爱富”,他一般很难给中小企业贷款,他不能因为利息的收益,承担过大的风险,资本市场的功能,连续交易,市场定价,确定公司价值。企业上司的目的是什么,是为了估值,你有了估值基础以后,什么时候融资,怎么融资就很简单了。50倍的市盈率意味着什么,有两层含义,五十分之一是回报率,总市值等于总利润X市盈率,一个公司的价值只和利润有关,一个重资产的企业和轻资产利润都是两千万,哪个企业好?以南海市场为例,大家会出多少钱买,资本市场讲理性和感性。

新三板和主板没什么区别,主要是制度,多层次资本市场结构不太一样,这是一个定位分级。资本市场前提是交易,国家有规定,四板市场有200人红线,有T+5。美国纳斯达克,有个特点,他是大涨小回,从86年之后主旋律是涨,美国是个长牛市,中国既不是牛市,也不是熊市,是猴市。在美国,必须要浑水公司做空,作报告,股价才会跌。中国问题在哪里呢,散户是百分之八十,他获得信息的方法就是直观的股价涨跌,所以说中国股市的一个基本特点,追涨下跌。

新三板存在的问题

新三板问题,交易不活跃,融资功能下降,然后新三板交易制度,迟迟没有出来,很多公司挂牌终止。我们做任何东西都是制度变革带来的结果,制度改革才有机会,其实新三板的改革已经超过预期了,新三板的未来是合格投资人的关系,给大家提个建议,赶紧去开户,第二个,个人要五百万的资金,门槛太高,这是新三板的症结所在,新三板市场的天然,他有一个做成纳斯达克的制度基础,资本市场重点不仅仅是融资,而且要获得融资后的并购,并购和被并购,都是企业家市场价值和社会价值的最大财富机会和最优体现。企业如果不上市,对于理性企业家,税收也是一个成本。所得税,中央和地方各自拿百分六十和四十。从2018年7月,100多个国家开始“共享银行账户信息”,打击逃税,漏税,就说你的资产全部曝光了,从地下钱庄出去的,是外汇出了,逃避外汇管制是违法行为。而且一上市,中国是个信用缺失社会,所以新三板有一个好的外部环境。我们企业最大的问题就是规范的问题,不是简单的有限公司或者股份公司的问题,第三个,打破了企业富不过三代的魔咒和财富的传承。新三板的制度有四个方面的问题,但是他的供给已经是超常发展和突破了。企业挂牌上市公司,就是公众公司,而且新三板就是以机构投资者为主要的,中国的股市是有问题的,流动性过快,散户过多,新三板市场定位是为“创新,创业和成长性企业服务”,传统企业可以上。有两条,要做大,产品转型升级。

三个投资红线提醒:核心创始人不控股,企业估值过高的不投,券商内核有障碍的不投。

 


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